钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传(chuán)艺科技是(shì)真跨界(jiè)还是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫(mò)过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的(de)题材搭配公司释(shì)放钠电(diàn)池项目(mù)进展的(de)“积(jī)极主(zhǔ)动”，在(zài)2022年刺激着传(chuán)艺科(kē)技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚(shèn)至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势(shì)。然去年(nián)末以(yǐ)来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路(lù)完全失(shī)灵，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时间(jiān)极速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是(shì)3月末扔出30亿(yì)元定增预(yù)案(àn)投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也(yě)只收获了短暂的(de)上涨，而后再未掀(xiān)起波(bō)澜。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到，股(gǔ)价(jià)过山车式的涨(zhǎng)跌折射(shè)的是市场对传(chuán)艺科技高调跨界钠电赛道故(gù)事的怀疑(yí)：从宣布跨界到(dào)现(xiàn)在，时间不(bù)过10多月(yuè)，规(guī)划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)的投资成本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又(yòu)该(gāi)如何(hé)消化？过往投资计划频频(pín)“跳票(piào)”、实际(jì)效(xiào)益与(yǔ)预期(qī)天差地别(bié)等“黑历(lì)史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子(zi)电池便与(yǔ)锂离子电池同时期萌(méng)芽(yá)，但由(yóu)于钠(nà)电负极嵌钠能力较弱、钠电池(chí)能量密度(dù)较低，导致其研发进度大大落后于了(le)锂(lǐ)电池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术(shù)完成突(tū)破(pò)以及锂(lǐ)价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之一(yī)重回人们重(zhòng)视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电(diàn)炒(chǎo)作(zuò)如日中天之际，传(chuán)艺(yì)科技于去年6月22日(rì)晚间高(gāo)调宣布入局。彼时的公告(gào)显示，公司(sī)拟投资3000万元通过全资(zī)子公司江苏智纬电子(zi)科技有限公司(sī)（以下简称“智(zhì)纬(wěi)电(diàn)子(zi)”） 同海盈汇(huì)鑫(xīn)企业(yè)、自然人杨磊和杨崇义合作设立控股孙公司江苏传艺钠(nà)电科技有(yǒu)限公(gōng)司（公司持股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当(dāng)日盘(pán)后(hòu)公司(sī)迫(pò)不及待召开电话会议(yì)，向合(hé)计64名分析师和(hé)个人投(tóu)资者披露跨界钠电的各种细节。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产(chǎn)，二期计(jì)划(huà)新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯(fēng)涨(zhǎng)。加(jiā)上(shàng)6月(yuè)23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快速实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来源(yuán)：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股价的前车在前(qián)，传艺科技开始有(yǒu)意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公司股价也往往(wǎng)在公告披露(lù)后录得大幅(fú)上(shàng)涨。去年12月5日(rì)盘(pán)中，公司股价(jià)一度(dù)摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到半(bàn)年的时间已翻了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头向下，无(wú)论(lùn)其如何(hé)发布“利好”消息，股价也再(zài)难掀大风浪，反而随(suí)着时(shí)间的推移，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是(shì)，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切召开电(diàn)话会并在《投资者关系活动记(jì)录(lù)表(biǎo)》中对(duì)外发布钠(nà)电池业务未来规(guī)划、技术水平等涉及(jí)公司(sī)经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过《关于对(duì)深(shēn)圳证券交(jiāo)易所关注函回复的公(gōng)告》补充披露相(xiāng)关(guān)事项(xiàng)，传艺科技及公司董事长兼(jiān)总经理(lǐ)邹伟民、时任(rèn)董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽(lì)还遭深交所通报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过山车”式上下，背后(hòu)纵有游资推波(bō)助澜(lán)，但(dàn)归根结(jié)底还是其资金有限与(yǔ)钠电产(chǎn)能规划“大(dà)跃进”不匹配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司(sī)定增(zēng)预案，钠电池(chí)二(èr)期(qī)5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能将达到(dào)10GWh。而(ér)根(gēn)据公司(sī)此前对(duì)交(jiāo)易(yì)所回(huí)复(fù)函和2023年度定增(zēng)预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项(xiàng)目(mù)的投(tóu)资成本(běn)约54亿(yì)元(yuán)。其中，土(tǔ)地购置(zhì)及(jí)厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际(jì)上，传艺科技规划的钠(nà)电产(chǎn)能远不止这公告(gào)出(chū)来的10GWh。据传(chuán)艺钠(nà)电官微(wēi)消息，公司(sī)董事长邹(zōu)伟(wěi)民4月16日在(zài)公(gōng)开场合演(yǎn)讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优势，投资50亿(yì)元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时(shí)间，新上钠离(lí)子电(diàn)池全供应链项目(mù)，逐(zhú)步(bù)形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电解液的(de)生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投(tóu)产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产(chǎn)试(shì)销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科(kē)技在上述的(de)54亿元资金外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水(shuǐ)平显然难(nán)以撬(qiào)动动辄几十(shí)亿的(de)项目。

　　传艺科(kē)技(jì)主营(yíng)输入类设(shè)备和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类(lèi)消费电子零组件，具体包括(kuò)笔记本/台式机电(diàn)脑键盘(pán)、触(chù)控(kòng)模(mó)组和鼠标等输入类设备及通讯用(yòng)板、消费(fèi)电子(zi)、计(jì)算机(jī)用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公(gōng)司经营规(guī)模不断扩(kuò)大，营收(shōu)从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利并未同步，上(shàng)市(shì)当年公司归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着(zhe)行业式微，公司盈利(lì)水平起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩(jì)变动(dòng)情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金(jīn)也并(bìng)不宽裕。2022年(nián)，公司经营(yíng)活动产生的现金(jīn)流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年(nián)半(bàn)内要拿出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日(rì)给深(shēn)交所的回函中，传艺科(kē)技曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项目的自(zì)有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行(xíng)授信(xìn)未使用额度(dù)10.27亿(yì)元，足见其在投(tóu)资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺(yì)科技给深(shēn)交(jiāo)所的回(huí)函(hán)

　　很明显(xiǎn)，一开始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银(yín)行贷(dài)款解(jiě)决。后一(yī)期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技(jì)及(jí)子公司拟向工商银行、农业银(yín)行等组(zǔ)成(chéng)的联(lián)合(hé)银团(tuán)申请不超过20亿元的项目贷款，用(yòng)于公司钠电池(chí)项(xiàng)目。根据最新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头(tóu)银行已(yǐ)审(shěn)批通过，参(cān)团银行处于正常的审(shěn)批流程(chéng)中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今(jīn)年(nián)3月30日，公司披露《2023年(nián)度向(xiàng)特定(dìng)对象(xiàng)发行(xíng)股票(piào)预案(àn)》，拟(nǐ)募资不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠电池制造二(èr)期(qī)项目(mù)，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺(quē)口(kǒu)。而(ér)为补这部分缺(quē)口，传艺科(kē)技甚至将2020年(nián)定(dìng)增募投资(zī)金中的1.75亿(yì)元变更用于(yú)该项目。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便知(zhī)，家底不(bù)厚，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠(nà)电项目只能(néng)依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民(mín)公开演讲时提(tí)到的(de)另(lìng)外8GWh的项目资金来(lái)源(yuán)，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公(gōng)司(sī)求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电(diàn)还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低(dī)于(yú)10亿元，整(zhěng)个钠(nà)电池全(quán)供应链项(xiàng)目(mù)计划到2024年(nián)末全部竣工投(tóu)产，达(dá)产(chǎn)达(dá)效后，可实现年销(xiāo)售250亿(yì)元。”若传(chuán)艺科技的(de)钠电项目真如邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所(suǒ)言照进(jìn)现实，几年(nián)后公(gōng)司营收将在当前基础上(shàng)翻十几倍。但(dàn)近来(lái)腰斩的股价(jià)显示，市场对这(zhè)个故事并不再买(mǎi)账，除了资金实力有限公司外，核心还(hái)在其大干快上(shàng)后产能如何(hé)消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化(huà)元年的2023年(nián)，包括宁德时代(dài)、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在内(nèi)，已纷纷发产品、量(liàng)产并(bìng)大建产能，竞争(zhēng)者初(chū)露(lù)威胁，赛道已(y哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点ǐ)然(rán)开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和(hé)性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不(bù)相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能(néng)源(yuán)配套雅(yǎ)迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已(yǐ)经走在(zài)前(qián)面，率先在两(liǎng)轮电动车和低速电动(dòng)车领域(yù)实现装车应(yīng)用。而传艺科技除了在岁(suì)末年初公(gōng)告与中(zhōng)祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博新(xīn)能源签订项目(mù)合作(zuò)或战略合(hé)作(zuò)协议外(wài)，并未官(guān)宣重点客户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情况时，公(gōng)司都(dōu)以“目(mù)前订(dìng)单(dān)下游运用覆盖储能、低(dī)速(sù)电动车及(jí)电动工具(jù)等多个领(lǐng)域”“公(gōng)司钠离子电池送样后(hòu)客户(hù)的反馈普遍(biàn)较为(wèi)良(liáng)好，并已与(yǔ)多名客户签订了(le)销售(shòu)订单”“公司已与多家知名两轮(lún)电动车品牌开(kāi)展送样和合作意向洽(qià)谈(tán)等工(gōng)作”等进行回复。至于(yú)具(jù)体的客户名称和订单金额(é)，一直(zhí)语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数倍(bèi)级增(zēng)长。上海钢(gāng)联新能源事业(yè)部钠电池分析师汪(wāng)奇告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地(dì)产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落(luò)地产能将(jiāng)达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产(chǎn)能将增(zēng)加(jiā)至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今年(nián)钠电池落(luò)地产(chǎn)能大(dà)幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率(lǜ)，钠电(diàn)池落地的产(chǎn)能中可以(yǐ)实现装机的(de)在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸(suān)电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮(lún)车的钠电池不到5％，后(hòu)面成本降下来(lái)才会有较(jiào)大(dà)比例的(de)替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池只会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然(rán)传艺(yì)科(kē)技却十(shí)分自信，其在调研记录中(zhōng)预测，预计2023年公(gōng)司(sī)实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠电池市场的绝大(dà)部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资(zī)者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉(chén)寂多年(nián)的(de)钠电池是在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价(jià)格持续下行，4月(yuè)20日(rì)电碳价(jià)格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时(shí)间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响钠(nà)电(diàn)池(chí)商业化(huà)进(jìn)程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠电(diàn)池能够(gòu)起(qǐ)到对锂电池的(de)平衡(héng)作用，平衡锂价(jià)，保证锂(lǐ)资源的供应安全(quán)，不太(tài)可能成为主(zhǔ)流。锂价一便宜(yí)，就会让钠离(lí)子的发展(zhǎn)陷入被动。”但他(tā)也强调(diào)，“钠(nà)离子技(jì)术一定要发展，因为它是(shì)锂离(lí)子电池(chí)的一个有益(yì)的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和(hé)钠(nà)电建设(shè)成本接近，目前(qián)三元钠电(diàn)量产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP分析，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量(liàng)密度的也接近三元523电池。目前(qián)电碳(tàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本(běn)大幅下降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电池成本基本相当(dāng)；而(ér)由于锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁(tiě)锂和锰酸(suān)锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池(chí)对钠(nà)电池(chí)有明显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助(zhù)理刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后(hòu)，规模(mó)量产后钠离子电(diàn)池正、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠(nà)离(lí)子电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳(tàn)酸锂存在(zài)降价可(kě)能，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸锂价(jià)格高于(yú)15万元/吨，钠离子电池的(de)成(chéng)本(běn)优势就依然存在，并且随着(zhe)技术不断发展、产(chǎn)业(yè)不断成熟(shú)，钠(nà)离子电池(chí)的(de)降本空间有(yǒu)望进一步打(dǎ)开，该成本临界点仍有进一步下探的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇(qí)也称，明年(nián)钠(nà)电(diàn)产业(yè)规模化完成后，能和锂离子电池的成本拉(lā)开差距，接近铅酸电(diàn)池哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点(chí)的成本(běn)。但能量(liàng)密度(dù)的限制，使得碳(tàn)酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟(shú)后的(de)钠(nà)离(lí)子电池有一定优势；碳酸(suān)锂价格在10万左右及以下时，钠离(lí)子电池(chí)在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，包括传艺(yì)科(kē)技在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌(diē)无碍钠(nà)电(diàn)池(chí)商业化进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠电池利润(rùn)率下降或(huò)也是(shì)必然的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技为例(lì)，其(qí)在1月(yuè)9日的调研(yán)记录中(zhōng)曾表(biǎo)示，公司钠(nà)电池(chí)定价主要根据碳酸哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点锂的价格，一般(bān)给到客(kè)户的价格比磷(lín)酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价格波(bō)动(dòng)而(ér)波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能消化(huà)之外，市场还担忧传艺科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其过往投(tóu)资履(lǚ)历发现(xiàn)，传艺(yì)科(kē)技(jì)在投(tóu)资上缺(quē)乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临时“跳票”甚至终止募投(tóu)计划可(kě)谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投(tóu)向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目(mù)。然2018年(nián)4月公(gōng)司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项目未(wèi)用的资金(jīn)1.20亿元(yuán)和1.04亿(yì)元(yuán)分别用于3D玻(bō)璃面板(bǎn)生产(chǎn)项目、轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产(chǎn)项(xiàng)目，已经(jīng)使用了(le)7737.67万元募(mù)资的FPC生(shēng)产项目(mù)则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路板(bǎn)生(shēng)产线技(jì)改并(bìng)扩产(chǎn)项目(mù)的实施地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬迁至二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再(zài)将该项(xiàng)目的实施地点变更为重庆市合(hé)川区工(gōng)业(yè)园区核(hé)心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技变(biàn)为全资(zī)子(zi)公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则(zé)再生(shēng)变。公(gōng)司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余(yú)资(zī)金全部(bù)投(tóu)入轻薄型键盘生(shēng)产项目的建设，并将后者(zhě)的产能(néng)从1600万台(tái)提升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融(róng)资(zī)，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中高端印制电路板建设(shè)项目。但次年6月，公司将该项目中(zhōng)的(de)SMT工序实施(shī)地点由(yóu)江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市经(jīng)开区(qū)凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技(jì)再“变卦”，又(yòu)将该项(xiàng)目剩余(yú)募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计(jì)划的地点、资金乃至项目，直接的后果就是原有的投(tóu)入打水飘、投资(zī)效率(lǜ)低下以(yǐ)及建成(chéng)项(xiàng)目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个(gè)月，达(dá)产年可(kě)实现销售收(shōu)入2.24亿元。定(dìng)期报告(gào)显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根据定(dìng)增方案(àn)，年(nián)产(chǎn)18万平方米中(zhōng)高(gāo)端(duān)印制电(diàn)路板建设项目建设期也仅12个月，预计达(dá)产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时(shí)间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目(mù)效(xiào)益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初(chū)的(de)预期相去甚远。

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