作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jià国民党任公是指谁，任公指的是什么ng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng国民党任公是指谁，任公指的是什么)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充足(zú)的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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