钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃至(zhì)94亿投资，传艺科技(jì)是真跨界还是奢望(wàng)，飙(biāo)涨后又(yòu)腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月以来(lái)，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这(zhè)个热门(mén)又令人(rén)遐想的题(tí)材(cái)搭(dā)配公司释放钠电池(chí)项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科(kē)技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期(qī)间还祭出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连(lián)板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套(tào)路完全失灵，股价(jià)又(yòu)在4个多月时间(jiān)极速(sù)腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短暂的上涨，而后再(zài)未掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价(jià)过(guò)山车式的涨(zhǎng)跌折射的是市场对传艺(yì)科技高(gāo)调跨界钠电赛道(dào)故事的怀疑：从(cóng)宣布跨界(jiè)到现在，时(shí)间(jiān)不过10多月，规划(huà)产能已(yǐ)经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投(tóu)资成本(běn)？巨头(tóu)环(huán)伺、落(luò)地产能骤(zhòu)增、锂价持续下(xià)行(xíng)，在愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛(sài)道上(shàng)，夸下海口的产能又该如何消化？过往投(tóu)资计划频频“跳票”、实际效益与预期天(tiān)差地别(bié)等(děng)“黑历史”在前(qián)，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离子(zi)电池便与锂离(lí)子电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌钠能力较弱、钠电池能量(liàng)密度(dù)较低，导致其研发(fā)进度大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠(nà)电关键技术完成突破以及锂价不(bù)断飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之一重(zhòng)回人们重(zhòng)视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第(dì)一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口(kǒu)带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作如日中天之际，传艺(yì)科技于(yú)去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入局(jú)。彼时的公告显示，公(gōng)司拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智纬电(diàn)子科(kē)技有(yǒu)限公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同(tóng)海(hǎi)盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作设(shè)立控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电科技有限公司（公司(sī)持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺(yì)科(kē)技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后(hòu)公司(sī)迫不及(jí)待(dài)召(zhào)开电话会议，向合计64名分(fēn)析师和个人投(tóu)资者(zhě)披露(lù)跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科(kē)技钠电池项目中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的(de)产(chǎn)能2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的(de)产能(néng)。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更加(jiā)疯(fēng)涨。加(jiā)上6月23日(rì)的(de)涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后一口气(qì)收出7个涨停(tíng)板，市(shì)值快(kuài)速(sù)实现(xiàn)翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺科(kē)技开(kāi)始有意无意(yì)地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公司股价(jià)也往往(wǎng)在公告披露后录(lù)得大(dà)幅上涨。去年12月5日盘(pán)中(zhōng)，公司(sī)股价一度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到(dào)半年(nián)的(de)时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头(tóu)向下，无(wú)论其如何发布“利好(hǎo)”消息(xī)，股价也再(zài)难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的(de)推移，迅速(sù)回落。截至(zhì)4月20日(rì)收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时(shí)间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司(sī)迫切召开电话会并在(zài)《投资(zī)者(zhě)关系活(huó)动记(jì)录表》中(zhōng)对外(wài)发布钠(nà)电(diàn)池业务(wù)未来(lái)规划(huà)、技(jì)术水平等涉及公司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关(guān)注(zhù)函回复的公告》补充(chōng)披露相关事项(xiàng)，传艺科技及公司(sī)董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报(bào)批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股(gǔ)价(jià)“过山车”式上下，背(bèi)后纵有游资推波助澜，但归根结底还是(shì)其资金(jīn)有(yǒu)限(xiàn)与(yǔ)钠(nà)电产能(néng)规划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司(sī)定增预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公(gōng)司产能将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对交易(yì)所回复函和2023年(nián)度定增预(yù)案，公司规(guī)划的10GWh钠电池(chí)项目的(de)投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房(fáng)成本(běn)约4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺科(kē)技(jì)规划(huà)的钠电(diàn)产(chǎn)能远不(bù)止这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠(nà)电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在(zài)公开(kāi)场合演(yǎn)讲时提到，“2022年(nián)7月，公(gōng)司决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿元，新(xīn)征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新(xīn)上钠离子电池全供(gōng)应链项目，逐步形成(chéng)年产(chǎn)3万吨正极材料(liào)、4万(wàn)吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年(nián)10底(dǐ)，中试线(xiàn)已经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始(shǐ)试产(chǎn)试销，6月(yuè)底有望(wàng)批量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时(shí)提(tí)到(dào)的钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民(mín)的说(shuō)法，传艺科技在上述(shù)的54亿元(yuán)资金外，还需要(yào)更多(duō)资金(jīn)，仅另(lìng)外8GWh钠电池就(jiù)需要(yào)40亿元的投(tóu)入(rù)。

　　但现实是，传(chuán)艺(yì)科技主(zhǔ)营(yíng)式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平(píng)显然难以(yǐ)撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技(jì)主营输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费电子零组(zǔ)件，具体(tǐ)包括笔记本/台式机电脑键盘、触(chù)控(kòng)模(mó)组和(hé)鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电(diàn)子、计算机(jī)用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模(mó)不(bù)断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻(fān)了(le)近(jìn)3倍。但(dàn)盈利(lì)并未同(tóng)步，上市当年公司归母净(jìng)利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业(yè)式微，公司盈利水平(píng)起起(qǐ)伏(fú)伏，到2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达(dá)到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏(fá)力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变(biàn)动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金(jīn)也并不宽裕(yù)。2022年，公司经营(yíng)活(huó)动产(chǎn)生(shēng)的现金(jīn)流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末，公(gōng)司(sī)货(huò)币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收(shōu)账款(kuǎn)5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内(nèi)要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以上的资(zī)金投(tóu)资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日(rì)给深交所的(de)回函中，传(chuán)艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金(jīn)来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子(zi)电池项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信(xìn)未使(shǐ)用额度10.27亿元(yuá所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文n)，足见其在投(tóu)资钠电项目时自(zì)有(yǒu)资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科(kē)技给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一(yī)开始规划的(de)一期2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后一期(qī)产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月30日公司公告称，传(chuán)艺科技(jì)及(jí)子公司拟向(xiàng)工(gōng)商银(yín)行、农业银行等组成的联(lián)合银团申(shēn)请不超(chāo)过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司钠(nà)电池项目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通过，参团银行处于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款(kuǎn)，二期谋定(dìng)增(zēng)。今年(nián)3月30日，公(gōng)司(sī)披(pī)露《2023年度向特定对象发行(xíng)股票预(yù)案》，拟募资(zī)不(bù)超(chāo)过30亿元，其中(zhōng)的24亿(yì)元拟投入钠(nà)电池(chí)制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除(chú)了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而(ér)为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年(nián)定增募(mù)投资金中的1.75亿元变更用(yòng)于该项目。

　　简单加(jiā)总便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到(dào)的另外8GWh的(de)项目(mù)资金来(lái)源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不(bù)低(dī)于10亿(yì)元，整个钠电池全(quán)供应链项目计(jì)划到2024年末全部竣(jùn)工投产，达(dá)产达(dá)效(xiào)后(hòu)，可(kě)实(shí)现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠电项(xiàng)目(mù)真(zhēn)如(rú)邹(zōu)伟(wěi)民在近(jìn)日的演(yǎn)讲中所言(yán)照进现(xiàn)实，几(jǐ)年(nián)后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市场对这个故(gù)事并不(bù)再买账，除了资金(jīn)实力有限公司外，核心还(hái)在其大干快上(shàng)后产能如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬(wěi)锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已纷(fēn)纷发产品(pǐn)、量产并大建产能(néng)，竞争者(zhě)初(chū)露威胁，赛道已然(rán)开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性能来(lái)看，传艺(yì)钠电的钠电池与巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时代(dài)落(luò)地(dì)奇(qí)瑞车型(xíng)、华语新能源配套(tào)雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经走在前面(miàn)，率(lǜ)先在两轮电(diàn)动(dòng)车(chē)和(hé)低速电(diàn)动(dòng)车领域实现(xiàn)装车应用。而传艺科技除了在岁末(mò)年初公(gōng)告与中(zhōng)祥航(háng)业、江苏新能源、德博新能(néng)源签订项目合(hé)作或(huò)战略合作(zuò)协议外(wài)，并(bìng)未官宣(xuān)重点(diǎn)客户。

　　每每(měi)有投资者问及客户情况(kuàng)时，公(gōng)司都以“目(mù)前订单下游运用(yòng)覆(fù)盖(gài)储能、低速电动车及电动工具等多(duō)个领域”“公司钠离子电池送(sòng)样后客户的反馈普遍较为(wèi)良好，并已与多(duō)名客(kè)户签(qiān)订了销售(shòu)订(dìng)单(dān)”“公司已与多家知名两轮电动车品(pǐn)牌开展送样和(hé)合作意向洽谈等工作”等(děng)进行(xíng)回复。至于(yú)具(jù)体的客户名称(chēng)和订单金额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落(luò)地正数倍级(jí)增长。上(shàng)海钢(gāng)联新能(néng)源事业部钠(nà)电池分析师汪奇告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电池(chí)项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据(jù)则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增加至(zhì)21GWh。无(wú)论(lùn)是(shì)哪种预(yù)测，今年(nián)钠(nà)电(diàn)池落地产(chǎn)能(néng)大幅(fú)增加已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电池(chí)落地的产(chǎn)能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市(shì)场规模接(jiē)近40GWh。前期用于两(liǎng)轮(lún)车(chē)的钠电池不到5％，后面成本降下来才会有(yǒu)较大(dà)比例的替代。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今年钠电池只会小批量应用到(dào)多元化(huà)场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其在(zài)调研记录中预测，预计2023年公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电池市场的绝大部分(fēn)份(fèn)额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需要注意的是，沉(chén)寂多(duō)年的(de)钠电池(chí)是在此前锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去(qù)年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格均(jūn)价(jià)已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持续下跌会否影响钠电池商业(yè)化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对(duì)锂(lǐ)电池的(de)平衡作用(yòng)，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的(de)供应安全，不太(tài)可(kě)能成为主流(liú)。锂价(jià)一(yī)便宜，就(jiù)会让钠离子(zi)的发展陷(xiàn)入被(bèi)动(dòng)。”但他也强调，“钠(nà)离子技术一定要(yào)发展，因为它是锂离(lí)子电池的一个(gè)有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠(nà)电建(jiàn)设成(chéng)本(běn)接(jiē)近，目(mù)前(qián)三元(yuán)钠电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离(lí)子(zi)电(diàn)池性(xìng)能比较(jiào)接近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能(néng)量密度的(de)也接近三元523电池(chí)。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨(dūn)，锂(lǐ)电(diàn)池(chí)成(chéng)本大(dà)幅(fú)下(xià)降40％以(yǐ)上，所以(yǐ)目前已经和(hé)钠电(diàn)池成本(běn)基本相当(dāng)；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下(xià)降，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成本已经(jīng)优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以(yǐ)下时，锂电池对钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普(pǔ)遍认为钠电池还有降(jiàng)本(běn)的空间。兴储世纪(jì)总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子电池正、负(fù)极材料价(jià)格可降(jiàng)至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠(nà)离子(zi)电池的理论(lùn)BOM成本将(jiāng)低(dī)至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长期(qī)来(lái)看碳(tàn)酸锂存在降(jiàng)价可能(néng)，但只要碳酸锂(lǐ)价格高(gāo)于15万元/吨，钠离(lí)子电池的成(chéng)本优势就依然存在，并且随着技术不断发展、产业(yè)不断成熟(shú)，钠离子电(diàn)池的降本空间(jiān)有望进一(yī)步打开，该成本临界点仍(réng)有进一步(bù)下探的可(kě)能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业规模(mó)化完成后，能(néng)和锂离子电池的成本拉开差(chà)距，接近铅酸(suān)电池的(de)成本。但能量密(mì)度(dù)的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟(shú)后的(de)钠离子电池有一定优势；碳酸(suān)锂(lǐ)价格(gé)在10万左右(yòu)及(jí)以下(xià)时，钠(nà)离子电池在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科(kē)技在内(nèi)，诸多入(rù)局钠电池的企业都言(yán)锂价(jià)下跌无(wú)碍钠电池商(shāng)业所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(yè)化进程。但随着锂价(jià)持(chí)续下(xià)降，钠电池利润率下降(jiàng)或(huò)也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月(yuè)9日(rì)的调研记录中曾(céng)表示，公司钠电池(chí)定价主要根(gēn)据碳酸(suān)锂的价格，一般给到客(kè)户(hù)的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金(jīn)和产能(néng)消(xiāo)化之外，市场还(hái)担忧(yōu)传艺科技(jì)项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠(nà)电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履(lǚ)历发现，传艺科技(jì)在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终(zhōng)止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技(jì)IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿(yì)元投向(xiàng)FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线(xiàn)路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技改并(bìng)扩产(chǎn)项目。然2018年(nián)4月(yuè)公司(sī)就变更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目未用(yòng)的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型(xíng)键盘(pán)生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产项目的(de)实(shí)施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施地(dì)点变(biàn)更为重庆市合川区(qū)工业园(yuán)区核心区高阳(yáng)路(lù)30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科技变为全(quán)资子公司重(zhòng)庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目(mù)则再(zài)生变(biàn)。公司终止(zhǐ)实(shí)施(shī)3D玻璃面板生产项目(mù)（已(yǐ)投(tóu)入(rù)募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入轻薄型(xíng)键(jiàn)盘(pán)生产项目的建(jiàn)设，并将后者的产能从(cóng)1600万台提升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定(dìng)增(zēng)募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元(yuán)用(yòng)于(yú)年产18万平方米中高端(duān)印制电路(lù)板建设项目。但(dàn)次年(nián)6月，公司将该项目(mù)中(zhōng)的(de)SMT工序(xù)实施(shī)地点由江苏(sū)省高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区(qū)凌波路49号的闲(xián)置厂房(fáng)；2023年3月，传艺(yì)科技(jì)再(zài)“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募(mù)资（已投入募(mù)资(zī)2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠(nà)离子电(diàn)池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计(jì)划的地点、资金乃至(zhì)项目，直接(jiē)的后果就(jiù)是原有的投入打水(shuǐ)飘、投资效(xiào)率低下以及建成项(xiàng)目实际效益与(yǔ)预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目建设期仅12个月，达产(chǎn)年可(kě)实现销售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报告(gào)显示，2018年(nián)6月30日，该项目就(jiù)已经(jīng)建(jiàn)成。但2019年-2022年，该(gāi)项(xiàng)目(mù)的(de)效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方(fāng)案，年产(chǎn)18万平(píng)方(fāng)米中高端(duān)印制电路(lù)板建设项目建设期(qī)也仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项(xiàng)目净(jìng)利润1.31亿元。然两年多时间过(guò)去(qù)了，截至2022年12月31日，该(gāi)项(xiàng)目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远(yuǎn)。

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