财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuá形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句n)。燕京啤酒(jiǔ)、重(形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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