金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式(xiǎo)周期超调(diào)后的修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城(chéng)市(shì)需(xū)求(qiú)。

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