核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高股宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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