银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无2000克是多少斤啊意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的(2000克是多少斤啊de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率2000克是多少斤啊却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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