财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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