上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不(寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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