金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济(j不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵ì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显(xiǎ不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵n)现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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