来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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