本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多(duō)是受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前(qián)将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财(cái)情的美联储利(lì)率观测器(qì)最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实(shí)际(jì)存(cún)款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均(jūn)值，难(nán)以赋(fù)予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自(zì)井喷式(shì)牛市(shì)带(dài)来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月13寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米9日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现(xiàn)？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持(chí)强势(shì)行(xíng)情。二(èr)是(shì)作为(wèi)A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低(dī)位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附近的半(bàn)年(nián)线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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