自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上(shàng)当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关(guān)注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年(nián)末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为92选择复句例子十个，选择复句例子5个.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基(jī)金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金合计(jì)总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人(rén)的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的(de)核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业(yè)的所有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何(hé)成功(gōng)的(de)公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三(sān)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的(de)时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场(chǎng)上选择复句例子十个，选择复句例子5个较为知名的(de)均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达(dá)新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应(yīng)北(běi)斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资(zī)本市场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的(de)希望(wàng)其能(néng)够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在(zài)较好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板(bǎn)块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。期待(dài)为持有人(rén)创造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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