金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的(de)金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼)看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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