大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众刚结婚是不是会天天做与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，刚结婚是不是会天天做本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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