财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiān黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆g)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩(jì)增长(zh黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆ǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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