金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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