财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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