财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受(shòu)度相对(duì)偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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