4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会(huì)消费品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增(z热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物ēng)速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)、高炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景(jǐng)气(qì)度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数(shù)提振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民(mín)出(chū)行及消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期居(jū)民此前受抑(yì)制的(de)旅游需(xū)求得(dé)到集(jí)中(zhōng)释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增(zēng)专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数(shù)下基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体化产(chǎn)业(yè)链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权(quán)及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期(qī)略(lüè)有走弱。财(cái)政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民生(shēng)和基(jī)建相关(guān)支出有望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物t="华泰 | 宏观：？4月中国宏观数据预览(lǎn)——增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》

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