上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止(zh一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧ǐ一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结(jié)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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