昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险。

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