申(shēn)万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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