作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(t分压公式是什么，分压公式是什么意思px;'>分压公式是什么，分压公式是什么意思óng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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