原本被视(shì)为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高(gāo)了业绩6千克等于多少斤 6千克是多少磅(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(y6千克等于多少斤 6千克是多少磅ì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动(d6千克等于多少斤 6千克是多少磅òng)销战后(hòu)，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业(yè)的(de)一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的(de)数据，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度(dù)不断(duàn)提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌(pái)与(yǔ)品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业(yè)仍(réng)然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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