公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除了(le)广发证券有落地(dì)的基(jī)金产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究(jiū)这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需实(shí)际上的(de)银(yín)证转账存入资金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度(dù)的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成(chéng)，解决(jué)了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金(jīn)公(gōng)司的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的(de)三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式(shì)还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过(guò)券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结(jié)算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加强了(le)交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)，这一(不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解(jiě)到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思公司(sī)统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基(jī)金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在(zài)中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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