北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个(gè)月略(lüè)有(yǒu)上(shàng)升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换(huàn)，本周(zhōu)持续承压的美国地区银(yín)行股也(yě)获(huò)得喘息的机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美(měi)元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约(yuē)收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级(jí)宏观分析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非(fēi)农(nóng)数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)五的大写是什么测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长幅度(dù)达到9个(gè)月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美(měi)股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动(dòng)力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季(jì)节性因素(sù)相对(duì)于新冠大流行前(qián)也有了有利(lì)的(de)发展，为(wèi)就业(yè)人数(shù)的增长提(tí)供了(le)5万(wàn)—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还(hái)是应该对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳(láo)动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续(xù)第三个月(yuè)下(xià)跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了(le)与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈(chéng)现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进(jìn)而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业(yè)数据会(huì)让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后(hòu)市(shì)继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵(guì)金属进入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新(xīn)增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义(yì)利(lì)率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回落的(de)情况下，美元实(shí)际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议如期加息(xī)25个(gè)基(jī)点，将政策(cè)利(lì)率联(lián)邦基金利(lì)率的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在(zài)记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后声明(míng)表示，委员(yuán)会将密切关注未来发(fā)布的信息，并评估其对货(huò)币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在五的大写是什么新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在(zài)双(shuāng)重使命(mìng)上(shàng)。这(zhè)意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要(yào)看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经(jīng)验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联(lián)储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据(jù)超预期，美(měi)债收益率(lǜ)、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境(jìng)，美联(lián)储希望暂(zàn)停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依(yī)然(rán)强(qiáng)劲，美联储可(kě)能在长时(shí)间内维持高利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超预(yù)期，表(biǎo)明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次(cì)加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于(yú)预期或在(zài)短期(qī)提(tí)振美(měi)元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货(huò)贵(guì)金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储(chǔ)停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业(yè)率继续(xù)走低，但美联储(chǔ)并未再次(cì)加息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续下行(xíng)的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提(tí)前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距(jù)离降息仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下美国(guó)银(yín)行系统风险并未解除(chú)，在(zài)第(dì)一共(gòng)和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经(jīng)济下行压(yā)力(lì)不(bù)断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险(xiǎn)和(hé)衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄(huáng)金(jīn)和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说(shuō)，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量的(de)减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格(gé)其(qí)关键作用的黄金投资需在一季度(dù)同(tóng)比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物(wù)金条和硬币方(fāng)面的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于(yú)美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银因(yīn)需(xū)求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白(bái)银(yín)实物(wù)消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个基点在议息(xī)前已(yǐ)经被充分计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加(jiā)息靴子落地(dì)，且银(yín)行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实(shí)际利(lì)率或将继续(xù)下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄(jì)希望(wàng)于美联(lián)储最后(hòu)一次加息落(luò)地(dì)然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价(jià)格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的(de)可能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的(de)讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境(jìng)到底会对(duì)经济和(hé)金融市场产生怎(zěn)样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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