2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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