财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企的严重低(dī)配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文(wén)”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念(niàn)获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的(de)加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往往预示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持(chí)续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场(chǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际可(kě)以为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的(de)银(yín)行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思)海外(wài)银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国(guó)有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国(guó)企改革有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下(xià)去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出(chū)市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块过去(qù)被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也(yě)表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一(yī)地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极(jí)端(duān)的(de)交易结构容易(yì)被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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