金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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