自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披(pī)露(lù)，将明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能(né苏州区号是多少ng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨(jù)资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规(guī)模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基(jī)本(běn)维持(chí)和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较(jiào)大的(de)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物(wù)退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方苏州区号是多少(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们(men)用事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数(shù)据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的(de)未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关(guān)键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低位，产业(yè)链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中的(de)巨(jù)化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对(duì)合理的价格买入预期收益(yì)率更高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报中还分(fēn)享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进程中。更要重视(shì)的是(shì)市(shì)场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对(duì)应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国(guó)中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来(lái)的金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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