近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度(dù)的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。<汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点/p>

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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