金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万(w金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名àn)吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低(dī)端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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