事(shì)件n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端需求相关(guān)的服务业(yè)延续(xù)涨价

　　物(wù)价作为经济表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经济复苏早(zǎo)期多(duō)表现相对低(dī)迷(mí)、实属常态(tài)。传(chuán)统周期下(xià)，经济的周期性波(bō)动(dòng)，主(zhǔ)要由需求(qiú)端驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经(jīng)济走势(shì)大体类(lèi)似(shì)，一般滞后经济表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前(qin. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写án)CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和(hé)外需拖累部分商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自(zì)于食品和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的大宗(zōng)商品价格(gé)回落，带动交通工具用燃料等分项环(huán)比(bǐ)延续低于(yú)季节性，部(bù)分(fēn)耐用(yòng)品(pǐn)价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的(de)商品和服(fú)务(wù)，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初以来(lái)明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文(wén)教娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升(shēng)。线下(xià)消费活动持续改善等(děng)或带(dài)动(dòng)内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在(zài)逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于(yú)4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生产资料拖累(lèi)PPI低(dī)预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因基数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅(fú)收窄，文教(jiào)娱(yú)等服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非(fēi)食品环比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资(zī)料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦有走弱(ruò)；生活资料(liào)环比(bǐ)走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续回(huí)落(luò)外(wài)，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行业(yè)来(lái)看(kàn)，原油等上游原材料链条相关价格(gé)回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游(yóu)行业(yè)价格回升。4月，多(duō)数行业环比价格回落、上游原材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续(xù)回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信(xìn)制造等(děng)部分中下(xià)游制(zhì)造(zào)业(yè)价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落，但文(wén)教娱制品等(děng)靠近(jìn)终端制造业价格(gé)有所回升、环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩(suō)是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证券(quàn)股份有限公司

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