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　　上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信(xì20mm等于多少厘米 20mm是多大n)用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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