自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客(kè)观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基(jī)民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年(nián)持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为(wèi)该基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他所管理规(guī)模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的(de)优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因(yīn)素，也(yě)通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流(liú)可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的(de)变化在市场(chǎng)定价(jià)中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程，因1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短期基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二(èr)手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分(fēn)行业(yè)已经(jīng)进入库(kù)存(cún)周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季(jì)度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)了(le)复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预(yù)期(qī)回报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠(kào)能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大的概(gài)率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费(fè1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克i)

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味着(zhe)高利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收益(yì)。

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