大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhō2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪ng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(d2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪e)走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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