来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā台湾是省还是市 台湾是省会吗)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临(lín)新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不(b台湾是省还是市 台湾是省会吗ù)会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道台湾是省还是市 台湾是省会吗增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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