昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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