4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持(chí)稳健美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天。但是需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农就业(yè)数(shù)据偏(piān)高(gāo)，未来持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农发布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观(guān)点美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与此前(qián)超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)仍(réng)然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但是(shì)需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回升(shēng)，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行(xíng)业就(jiù)业边际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月(yuè)服务(wù)业相(xiāng)关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业(yè)分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下(xià)降，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及(jí)小时工(gōng)资增速(sù)回(huí)升，显示劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的(de)不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示(shì)美国(guó)潜在的(de)工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍(réng)在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待业人数之比美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天连续三(sān)月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求(qiú)职人之比的(de)回落速度接近1973年的(de)高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业市(shì)场才能(néng)更接近(jìn)供需(xū)平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一步(bù)削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就业(yè)数据所指(zhǐ)示的水平，后续需(xū)要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据(jù)的(de)走(zǒu)势。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业(yè)数据出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限触(chù)发(fā)时点提前，前(qián)景存在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务上限提(tí)前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发(fā)酵的银行危(wēi)机以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排(pái)除(chú)金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中小银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关》

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