四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗(de)短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(y除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗è)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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