近日，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的(de)。利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗p>

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在(zài)可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗性(xìng)产品市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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