2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗)光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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