4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农(nóng)就业数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子要高于(yú)以往年(nián)份，或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因(yīn)子要高(gāo)于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其(qí)中(zhōng)商品(pǐn)相关行业回(huí)升明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业(yè)新增非农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等(děng)新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善(shàn)，或(huò)反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相关(guān)行业(yè)新增(zēng)就业(yè)从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新(xīn)增就业(yè)分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回(huí)落(luò)至21年5月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的(de)不确(què)定性冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反映就(jiù)业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资增(zēng)速低(dī)于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的(de)紧(jǐn)缩(suō)压(yā)力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场(chǎng)紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数(shù)之比连续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当前职(zhí)位(wèi)空缺和(hé)求(qiú)职人之比(bǐ)的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业(yè)市场才能(néng)更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场t="华(huá)泰(tài) | 宏观：非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的非(fēi)农(nóng)就业数据将(jiāng)进一(yī)步(bù)削弱联(lián)储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实际(jì)经(jīng)济(jì)动能或弱于非农就业数(shù)据所(suǒ)指示的水(shuǐ)平(píng)，后续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的(de)走(zǒu)势。非农就(jiù)业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化(huà)，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管(guǎn)、西(xī)太(tài)平(píng)洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股(gǔ)价大幅(fú)下挫(cuò)，中小(xiǎo)银行(xíng)风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)触发时(shí)点(diǎn)提(tí)前，前景(jǐng)存在(zài)较(jiào)大不(bù)确定(dìng)性（参(cān)见《美国(guó)债务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行(xíng)危(wēi)机(jī)以及债务(wù)上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡(dàng)可能性(xìng)加(jiā)大，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性有关》

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