原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外(wài)部环境(jìng)对(duì)白酒造(zào)成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润(rùn)也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的(de)增长，疫(yì)情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除(chú)高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进(jìn)行(xíng)产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优(yōu)质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业(yè)为持(chí)续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国(guó)化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台(tái)一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了(le)白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一(yī)定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中(zhōng)秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会(huì)面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者关于(yú)库(kù)存的问题时(shí)就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能(néng)过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然(rán)是(shì)趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道(dào)。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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