金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有(y面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别ǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在2面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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