4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年(nián)高(gāo)基数及海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名(míng)义出口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但受去(qù)年同(tóng)期(qī)低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车(chē)、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及(jí)消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的(de)旅游需(xū)求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行(xíng)人数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居(jū)民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评(píng)：五一假期消费数据的(de)三(sān)个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资(zī)可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月200克是几两 200克是多少毫升农(nóng)产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数200克是几两 200克是多少毫升环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美(měi)的(de)一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至今的较强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工(gōng)具继续带动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下(xià)，社融(róng)同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出(chū)有望保持(chí)较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银行金(jīn)融(róng)工具(jù)仍(réng)是(shì)近期(qī)准财政的(de)主(zhǔ)要发(fā)力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5200克是几两 200克是多少毫升月5日发表的《增(zēng)长动能(néng)环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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