4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)与此前超预(yù)期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业(yè)市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年(nián)份，或导致非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失(shī)业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子(zi)要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨(zh三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗ǎng)超(chāo)1％。

　　非(fēi)农(nóng)新(xīn)增就业整体回升，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需(xū)求指标(biāo)指示，服(fú)务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时(shí)工(gōng)资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不(bù)确(què)定性冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业(yè)市(shì)场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜(qián)在的(de)工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业市(shì)场(chǎng)紧张(zhāng)程(chéng)度之一(yī)的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业(yè)人数(shù)之比连续三(sān)月(yuè)下(xià)降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和(hé)求职人之比的回落(luò)速度接近(jìn)1973年的(de)高通胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市(shì)场才能更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预期的非农就业数(shù)据将(jiāng)进(jìn)一步(bù)削弱联(lián)储的(de)降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非(fēi)农就业数据(jù)所指示的水平，后(hòu)续需要关(guān)注季(jì)节因子(zi)扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期(qī)叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预(yù)计(jì)联(lián)储将(jiāng)维持相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立(lì)场。若就业数(shù)据(jù)出现明显恶化，联(lián)储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股价大幅下(xià)挫，中小银行风(fēng)险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上限触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大不确定性(xìng)（参见《美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)提前(qián)触发会(huì)有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及实体经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和季节性有关》

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