5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科阿富汗是不是亡国了、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(阿富汗是不是亡国了lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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