原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白(bái)酒行(xíng)业(yè)主旋(xuán)律。20家上(shàng)市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势(shì)品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也(yě)在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增(zēng)长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利(lì)率与上年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道(dào)im医学上是什么意思的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市场除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuíim医学上是什么意思)的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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